（来源：国海证券研究）
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每周观点
国海电子 | MLCC及PCB再度提价，9月端侧有望迎来密集新品催化
国海能源开采 | 铝行业周报：海峡放开预期提升，加工环节生产回暖
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国海传媒 | 奥飞娱乐：关税退还增加2026H1利润，关注新品牌后续商业化表现
国海传媒 | 顺网科技：收入结构优化成效显著，利润韧性凸显，云业务持续拓展
国海化工 | 永和股份：制冷剂景气持续，2026年上半年公司归母净利润同比增长
国海计算机 | 澜起科技：2026Q2营收同比+33%，四款新品H1收入同比+80.7%
国海计算机 | 万通发展：子公司数渡科技收入环比+1151%，PCIe Switch进入规模量产
国海交运 | 东航物流：需求高增运力有α，Q2利润超预期高增13%
国海交运 | 京沪高铁：业绩稳健增长，关注雄商高铁开通带来的增量
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国海交运 | 申通快递：Q2利润高增165%，市场份额稳步提升
国海交运 | 四川成渝：Q2归母净利润同比+16%，看好主业稳步增长
元股证券:ygzq.hk国海交运 | 招商港口：2026H1归母净利润同比+5.88%，经营整体稳健
国海交运 | 招商轮船：2026H1归母净利润同比高增228%，多板块景气协同高增
国海交运 | 中远海能：2026H1归母净利润同比高增143%，看好外贸油运业务持续高景气
国海军工 | 航天电器：2026Q2归母净利润同比大增89%，高速互连等产品需求旺盛
国海军工 | 航天南湖：2026Q2业绩同/环比显著改善；持续开拓军贸、反无等市场
国海汽车 | 均胜电子：2026H1业绩稳健，全球化订单与能源管理新业务打开成长空间
国海轻工 | 登康口腔：收入增长彰显韧性，费用投放效率持续优化
国海食品饮料 | 千禾味业：Q2业绩高增，经营改善向好
国海食品饮料 | 紫燕食品：收入延续修复，盈利仍待改善
国海先进制造 | 拓荆科技：2026Q2归母净利润同环比高增，新品量产、规模效应下毛利率改善
国海医药 | 海西新药：眼底病口服新药中美2期临床同步推进
国海银行&资产配置 | 邮储银行：非息收入高增，盈利稳健向好
国海银行&资产配置 | 中国银行：净息差修复，全球化业务领跑同业
国海有色 | 博迁新材：粉体产品多点开花，产能建设与融资共振打开成长空间
电子：MLCC及PCB再度提价，9月端侧有望迎来密集新品催化——电子行业周报
作者：胡剑
报告发布日期：2026年8月31日
投资要点：MLCC及PCB再度提价，9月端侧有望迎来密集新品催化。过去一周（2026.8.24-2026.8.30），上证上涨1.20%，电子行业上涨0.15%，子行业中其他电子Ⅱ上涨1.67%，消费电子上涨1.36%。同期恒生科技和费城半导体分别下跌3.38%和2.31%。我们认为，在经历了7月份由存储板块预期转弱进而带动的涨价链、设备链集体下跌，以及8月初美国FCC对于国内光模块企业出口政策的预期扰动之后，行业整体估值水平已回落至“战略配置”区间，当下临近9月苹果、华为等品牌新品发布会，AI端侧有望成为行业创新催化。结合英伟达业绩会指引及产业链跟踪，AI算力建设对于电子制造资源的挤占效应仍在蔓延中，晶圆代工、存储、PCB、被动元件、模拟芯片等多个环节的景气度持续走高，近期MLCC、PCB环节的价格再度大幅上调，展望2027年我们认为“涨价链”依然是有较强业绩支撑的高胜率方向，继续推荐。与此同时，一方面考虑到在9月我国领导人访美前夕，两国在科技领域的政策博弈形势趋于严峻，以“韬定律”为象征的科技自立自强、产业链自主可控有望成为近期市场主旋律；另一方面，结合中芯国际2026Q2少数股东权益的大幅改善以及以华为昇腾为代表的算力卡明年快速增长的预期，国产算力产业链2027年的业绩弹性有望彰显，继续推荐半导体制造、设备、材料以及国产算力。
英伟达业绩超预期，智谱新模型展现国产竞争力。英伟达8月26日公告业绩，业绩全面超指引，首次指引FY2028营收同比增长70%。智普8月26日晚上线GLM-5.3-Flash，该模型全部由国产芯片提供算力支持，硬件效率和单token成本已达到与主流英伟达GPU相当的水平。“国模国芯国辅芯”系统正不断体现竞增力，因此我们持续看好国产算力四大方向。①FAB 3.0：国模国芯国辅芯-国模（智谱/minimax）+国芯（寒武纪/天数智芯）+国辅芯（杰华特）；②特色技术：韬定律（中芯国际）+超节点（盛科通讯/澜起科技）；③供应链：HBM（长鑫科技）、先进制程（中芯国际/华虹宏力）、Drmos（杰华特）、MLCC（三环集团）；④产能扩张：设备（北方华创/中科飞测）、材料（鼎龙股份/广钢气体）。
三星电机进一步调涨2026Q4的OEM报价，密切关注上行周期、供需趋紧背景下国产被动厂商的AI进展。本周，据TrendForce，三星电机近期率先针对OEM、ODM客户调涨2026Q4报价，意味着MLCC产业正式迈入上升格局。1）价格端：三星电机率先上调2026Q4报价，消费级X5R涨25%-30%，AI服务器高端X6S平均涨幅为10%-20%；其余厂商消费级中高容产品平均涨幅为10%-20%。村田、太阳诱电、京瓷暂维持报价持平。2）需求端：AI服务器、光通信带动MLCC需求紧张，消费级中高容订单出现外溢；传统ICT、车用市场展望保守，终端消费信心偏弱，传统市场或旺季不旺。3）供给端：厂商稼动率抬升，部分供应商接近满载；三星电机借涨价抑制订单，腾挪产能投向高端产线，行业供需缺口趋于扩大。4）后续观察指标：重点关注日系大厂是否跟进调价，以此判断涨价行情能否进一步扩散，跟踪2026Q4供需及价格变化。当前被动元件行业具备高景气度，消费类转单趋势显现，看好高端涨价持续性，动态跟踪低容供需情况。我们认为相关厂商2026H2？2027年具备较强利润弹性，建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份。
国内模拟龙头业绩超预期，ADI表示模拟AI将带动其进入新增长周期，重申看好本轮模拟周期长度与力度。近期，国内模拟公司业绩分化，收入增长快的公司业绩超预期：思瑞浦2026Q2收入9.04亿元（yoy+71%，qoq+29%），归母净利2.02亿元（yoy+304%，qoq+92%），毛利率50.05%（yoy+3.71pct，qoq+2.40pct）；圣邦股份2026Q2收入14.97亿元（yoy+45%，qoq+36%），归母净利2.97亿元（yoy+110%，qoq+140%）；纳芯微2026Q2收入14亿元（yoy+73%，qoq+23%），毛利率承压下，实现扣非归母净利0.07亿元，同环比扭亏。ADI表示，AI基础设施需从电力到处理器的全系统升级，带动了模拟芯片及高端电源方案需求，在AI推动下，公司将开启 “从电网到芯片” 新增长周期。今年，海外模拟大厂与国内厂商呈现接力式涨价。此前，原厂、渠道、一级供应商及终端企业均完成去库；2026Q2工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，订单回流上游；车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象。当下模拟行业正在见到由补库与真实需求推动带来的新订单。我们重申要重视国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来的的利润释放。重点关注：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微等。
2027年存储供需缺口难以缓解，关注扩产链业绩弹性。中长期看，英伟达业绩会大幅上调FY2028增长预期，营收增速或将达70%，再次印证AI算力需求持续高增，而HBM等高阶产品抢占原厂产能，挤压通用DRAM供给，2027年存储市场供需缺口难以缓解；短期来看，三季度传统消费旺季，9月存储现货价格仍具备上行空间，海外大厂严控传统存储产能，多方客户争抢产能支撑价格中枢。国内存储龙头长鑫科技2026半年报兑现行业景气，2026H1实现营收1503.10亿元，同比+873.64%；归母净利润776.05亿元，实现扭亏；毛利率84.84%。公司DDR5、LPDDR5X高端产品占比提升，全球DRAM市占率达到7.7？8%。后续伴随公司积极扩产，市场份额提升空间乐观。重点关注：长鑫科技、兆易创新、中微公司、北方华创、拓荆科技。
PCB上游涨价提速，看好PTFE/MSAP等新技术方向。据格隆汇发布业内供应链信息，英伟达计划在NVSwitch板卡中使用PTFE材料，并将其作为Rubin Ultra平台AI加速器托盘正交背板的主力选材，Rubin Ultra有望于2027年推出。因上游，玻璃布、铜箔等核心主材供应日趋紧缺、价格大幅上涨，建滔积层板向客户下发年内第七份涨价函，对FR-4覆铜板统一涨价10%，PP半固化片7628（含）以上厚布涨10%、7628以下薄布涨20%。据Wind数据，7月份PCB板块标的累计最大跌幅均超35%，即使经历了一波反弹，当前位置依然具备吸引力。优先推荐存在AI供应缺口+新技术+扩产环节（修正涨价透支），包括PTFE/mSAP工艺方向。建议关注：沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、胜宏科技、生益科技、芯碁微装、鼎泰高科。
苹果首款折叠机有望发布，端侧消费电子新品预计密集发布。苹果官宣将于北京时间9月10日凌晨1点举行秋季特别活动，预计有望发布首款折叠手机，同时华为官宣即将发布全新三折叠，小米、OPPO、vivo、荣耀等品牌厂预计均即将发布新品。端侧AI新品层出不穷，阶跃星辰STEPX Neo AI智能体手机、努比亚首款AI智能机手机NaviX Ultra、荣耀Robot Phone、谷歌Pixel 11系列等密集发布，端侧AI叙事愈发明确，AI硬件有望规模化出货，IDC预测2026年全球Gen AI PC出货量将达0.5亿台、Gen AI手机将达4.32亿台。建议关注：立讯精密、传音控股、大族激光、蓝思科技、领益智造、珠海冠宇、华勤技术、龙旗科技、蓝特光学、水晶光电、宇晶股份等。
AI算力需求持续高增，存储、MLCC、PCB、模拟芯片等多环节景气上行，涨价趋势有望延续，行业盈利能力持续改善；同时板块估值经历调整后配置价值逐步显现，叠加国产算力自主可控与9月端侧AI新品催化，我们仍维持电子行业“推荐”评级。
建议关注：
半导体：翱捷科技、通富微电、长电科技、长鑫科技、兆易创新、晶晨股份、中芯国际、华虹华力、寒武纪、澜起科技、北京君正、晶合集成、扬杰科技、格科微、杰华特、伟测科技、圣邦股份、德明利、思瑞浦、乐鑫科技、普冉股份、新洁能、芯朋微、纳芯微、晶丰明源、南芯科技、恒玄科技、龙芯中科、佰维存储、江波龙、华润微、士兰微、斯达半导、卓胜微、豪威集团、思特威、艾为电子、帝奥微、天岳先进
设备/材料：中微公司、北方华创、鼎龙股份、中科飞测、长川科技、拓荆科技、华海清科、骄成超声、江丰电子、广钢气体、兴福电子、沪硅产业
消费电子/安防：立讯精密、传音控股、华勤技术、长信科技、龙旗科技、蓝特光学、水晶光电、蓝思科技、领益智造、海康威视、大华股份、易德龙、世华科技、视源股份、康冠科技
被动件/PCB/面板：三环集团、顺络电子、沪电股份、景旺电子、洁美科技、鹏鼎控股、胜宏科技、芯碁微装、生益科技、鼎泰高科、京东方A、TCL科技
风险提示：下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧；汇率波动风险；地缘政治风险，重点关注公司业绩不及预期。
向上滑动查看更多 ]article_adlist-->能源开采：铝行业周报：海峡放开预期提升，加工环节生产回暖
报告作者：陈晨/王璇
报告发布日期：2026年8月31日
报告摘要：宏观：本周（8月24日-8月28日，下同）宏观面多空交织。海外方面，霍尔木兹海峡放开预期提升，伊朗与阿曼就霍尔木兹海峡临时航线达成谅解，进入波斯湾的航线途经伊朗水域，离开波斯湾的航线途经阿曼和伊朗水域。美国7月核心PCE环比增长0.2%，符合市场预期，前值为0.1%。美联储主席沃什表示，通胀仍明显高于2%的目标，美联储应将物价稳定作为首要任务，若通胀未以明确且足够快的速度回落，美联储仍需采取行动，释放进一步加息信号。讲话后美国国债收益率曲线显著趋平，2年期收益率一度升至4.33%，市场加大对9月及12月加息的押注；巴克莱和法国兴业银行均预测美联储将在9月和12月加息。 国内方面，商务部反对美方以“产能过剩”为由对包括中国在内的16个经济体发起301调查，针对美方考虑对华额外加征7.5%关税，中方表示将保留采取一切必要措施的权利。
电解铝：
供应：海外电解铝复产与新建产能仍按计划持续爬坡，中东受损产能逐步恢复中，市场对远期全球铝市由紧转松的预期持续存在，持续限制铝价上行空间。成本和利润方面，截至8月28日，全国电解铝平均成本为16096元/吨，周环比下降17元/吨，电解铝即时理论利润周环比增加237元/吨至7804元/吨。库存方面，截至8月27日，国内主流消费地电解铝锭库存报85.2万吨，周环比下降2.3万吨，呈现逆季节性去库特征。出库量整体出现回升，近一周国内铝锭出库量环比增加1.22万吨至13.54万吨。LME显性库存仍在25万吨附近的历史极低水平，低库存对伦铝形成底部支撑。
需求：铝棒库存方面，截至 8月27日国内主流消费地铝棒库存录得13.95万吨，周环比下降0.35万吨。从出库量角度来看，8月17日至8月24日期间，铝棒出库量录得3.65万吨，环比增加0.62万吨，市场成交活跃度明显回暖，主要受上周铝价重心下跌刺激下游加速采购带动。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比回升0.3个百分点至60.3%，结束此前连续数周的下行态势，出现止跌回暖迹象。铝板带开工率持稳于69.2%，旺季回暖动能尚未显现，罐料旺季备货基本完成，普板需求在高铝价压制下产销两端未出现集中回暖迹象。铝线缆开工率环比修复0.6个百分点至63.0%，江苏地区天气扰动消退带动生产恢复，叠加南网招标落地提供下半年需求托底，行业开工有望延续温和修复。铝型材开工率微降0.2个百分点至50.6%，建筑型材深陷淡季，部分企业计划停工休整，而工业型材受新能源车企前置备货及光伏储能订单支撑小幅走高，但体量有限难以对冲建筑板块拖累。铝箔开工率小幅上涨0.3个百分点至70.4%，包装箔旺季转暖及电池箔需求稳定构成支撑，但空调箔需求羸弱将制约进一步回升空间。再生铝开工率回升1.1个百分点至50.3%，样本企业生产节奏恢复带动开工上行，新接订单边际改善，但原料成本高企及库存压力仍制约产量释放。行业全面回暖尚需“金九”旺季订单兑现验证，短期开工率将以温和修复为主。
铝土矿：国内铝土矿生产仍受安监扰动。进口矿方面，截至8月21日，几内亚主要港口铝土矿周度出港总量为413.13万吨，周环比下跌55.78万吨，发运量小幅回落。国际海运费因整体市场需求较高、竞争较强而持续上涨，8月末几内亚到国内海运费上涨到36-37美元/湿吨左右。澳洲方面，截至8月21日，澳洲主要港口铝土矿周度出港总量为115.98万吨，周环比增加5.9万吨，发运量基本持平。截至8月21日，我国铝土矿到港量为475.05万吨，周环比51.44万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。价格方面，几内亚9月份铝土矿长协报盘持续落在72-74美金/吨之间，但下游价格接受能力仍然有限。与此同时，国内氧化铝厂铝土矿库存仍处于高位，本周氧化铝厂铝土矿库存相对持稳，库存天数约为96天，对矿价形成一定顶部压力。国内氧化铝厂意向采购价保持在70~71美元/吨低位，进口矿整体价格小幅回落至71~72美元/吨区间。截至8月27日，几内亚铝土矿FOB报价为36-44美元/吨，周环比持平；几内亚铝土矿CIF价格报70-73美元/吨，周环比持平。后续铝土矿价格仍取决于各家矿山成本情况、几内亚传统雨季及几内亚政府铝土矿出口配额政策对于整体发运量的影响。
氧化铝：海外方面，截至年8月27日，西澳FOB氧化铝价格为355美元/吨，海运费31.8美元/吨，折合国内主流港口对外售价约3025.2元/吨左右，高于氧化铝指数价格348.81元/吨。本周询得5笔海外氧化铝现货成交：(1) 8月24日，东澳成交氧化铝5万吨，FOB价为366.8美元/吨；(2) 8月24日，马来西亚成交氧化铝3万吨， FOB价为374美元/吨；(3) 8月25日，澳洲成交氧化铝3万吨， FOB价为355美元/吨；(4)8月26日，西澳成交氧化铝3万吨， FOB价为350美元/吨； (5)8月27日，牙买加成交氧化铝3万吨， FOB价为400美元/吨。国内方面， 截至8月27日，SMM氧化铝指数2679.39元/吨，周环比下跌5.23元/吨。 全国冶金级氧化铝建成总产能11842万吨/年，运行总产能8878万吨/年，全国氧化铝周度开工率较上周提高0.65个百分点至74.97%。本周氧化铝价格持续下行，市场整体情绪较为悲观，期货盘面跌幅明显。供应方面，本周国内氧化铝周度产量增加1.5万吨至170.3万吨。广西地区供应仍在持续放量，前期南方部分企业因国产矿短缺而调整生产的问题已陆续得到解决。此外，山西地区某氧化铝企业计划于下月复产，广西地区亦预计在9月初有新投产能释放，供给端增量预期持续压制价格。海外市场方面，前期因供应错配推升价格的逻辑有所弱化，同时，7月国内净进口量环比减少，一定程度上缓解了海外市场的供应压力，带动海外价格高位回调。库存方面，本周全国氧化铝总库存增加1.8万吨至726.2万吨，延续累库态势。展望下周，氧化铝供应预计继续增加，价格或进一步下探。
预焙阳极：预焙阳极持平，石油焦价格上涨。截至8月28日，预焙阳极均价为6428.4元/吨，相比于上周持平；中硫石油焦均价为4100.0元/吨，相比于上周上涨25.0元/吨，周环比增加0.6%。
投资建议与行业评级：短期来看，霍尔木兹海峡放开预期提升，中东部分电解铝项目快速复产的预期影响短期铝价；美联储加息预期仍对金属价格形成压制。海外低库存支撑铝价，国内去库延续，需求端有所回升，旺季表现仍需观察。氧化铝方面，国内氧化铝运行产能阶段性有扰动，整体过剩局面暂未根本性转变；受到几内亚铝土矿政策预期、几内亚雨季影响发运等影响，铝土矿价小幅抬升，对氧化铝价格形成一定成本支撑。长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持铝行业“推荐”评级。建议关注宏桥控股、中国宏桥、天山铝业、神火股份、创新实业、中国铝业及云铝股份。
风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不及时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政治风险；（9）重点关注公司业绩不达预期风险。
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