市场表现
截至2026年7月2日，昆仑万维(300418)A股报收45.55元，单日大涨12.19%(+4.95元)，带动AI应用、ChatGPT板块全线走强，板块当日主力资金合计净流入超19亿元，公司成为AI赛道领涨标的。52周最高价57.22元，52周最低价33.01元，当前股价处于近一年震荡中枢位置，受益AI商业化重磅催化放量大涨。
A股(300418.SZ)：收盘45.55元，+12.19%(+4.95元)。开盘41.81元，最高46.89元，最低39.36元，全天振幅18.55%，换手率13.47%，成交额约67.59亿元，成交量约158.29万股。总股本约12.85亿股，A股市值约585.33亿元，TTM市盈率为亏损。
资金面方面，7月2日全天主力资金净流入8.67亿元，午后受重大利好消息直线拉升，低位承接力度极强；北向资金近期呈现波段分化特征，6月中下旬阶段性小幅减仓，近3个交易日回流布局明显，资金博弈AI商业化兑现预期。
赚钱逻辑
昆仑万维是国内AI出海+AIGC应用落地龙头，坚定执行“All in AGI与AIGC”战略，构建“流量底座+AI模型基座+三大AI原生变现平台”三层业务架构，海外收入占比超94%，是国内AI商业化落地兑现速度靠前的企业。
公司业务本质拆解为三层：底层基本盘为Opera浏览器全球流量生态，提供稳定现金流与海量用户入口；中层为传统游戏、海外社交娱乐存量业务，平滑周期波动；顶层为天工AIGC全栈业务(四大基座模型+三大AI变现平台)，是未来增长核心引擎。
从业务构成来看，2025年全年营业收入81.98亿元，同比增长44.78%；海外业务收入77.23亿元，同比增长49.91%，营收占比94.2%。
1. Opera信息分发业务收入45.92亿元，占总收入56.01%；
2. AI短剧及AIGC应用业务收入16.17亿元，同比暴涨864.92%，占总收入19.73%；
3. 游戏、社交娱乐传统业务收入19.89亿元，占总收入24.26%。
核心跟踪指标：天工AI年度经常性收入(ARR)增速、DramaWave短剧流水、Opera月活及广告变现eCPM、天工大模型API调用量、销售费用率回落节奏。
1. Opera浏览器——“现金流基本盘，AI落地流量容器”
Opera为全球第三大独立浏览器，全球月活用户接近4亿，深耕非洲、东南亚、欧洲、拉美新兴市场，是公司稳定现金来源。公司持续嵌入自研Aria AI助手，将浏览器从工具产品升级为AI入口，通过搜索分成、信息流广告、付费会员变现。
2025年Opera广告业务收入30.43亿元，同比+41.81%；搜索分成收入15.49亿元，同比+16.75%，增长韧性突出。
结论：Opera低波动现金流，为AI长期高投入提供安全垫，海量海外用户也是天工AI产品天然测试与推广渠道，形成流量-模型-变现闭环。
2. AI短剧(DramaWave)——“当前第一增长曲线，AI商业化兑现标杆”
公司AI短剧是全球落地最快、营收规模最大的AIGC落地场景，2026年二季度官宣天工AI整体ARR突破8亿美元，其中DramaWave短剧ARR超7亿美元，平台80%新增内容由AI自动生成，完成AI原生转型；2025年底短剧单月流水近3600万美元，商业化验证充分。
依托天工视频大模型SkyReels实现剧本生成、视频剪辑、数字人出镜、多语言配音全流程AI自动化，大幅压缩内容制作成本，规模化出海复制。
结论：AI短剧已从概念进入规模化盈利前夜，是公司营收高速增长核心驱动力，也是市场验证昆仑AI变现能力的核心锚点。
3. 天工大模型+AI矩阵(AI音乐、AI游戏、智能体Agent)——“长期第二增长曲线，全栈AI壁垒”
公司发布“4+3”AGI战略：以文本多模态、视频、音乐音频、世界模型四大SOTA基座模型，支撑AI短剧、AI音乐Mureka、AI游戏三大AI原生经济体；2026年推出原生智能体模型SkyClaw-v1.0，搭载超长上下文能力，全面适配企业级Agent商业化落地场景，持续拓展B端企业服务市场。
AI音乐Mureka海外付费订阅稳步放量；AI游戏落地智能NPC、AI内容生成，改造存量Ark Games游戏业务；模型对外输出API服务，面向B端企业客户收费，打开ToB增长空间。同时布局AI芯片公司艾捷科芯，补齐算力短板，完善全栈AI产业链布局。
结论：天工全栈AI布局打通模型研发、应用落地、海外变现全链条，短期依靠短剧兑现营收，中长期依托多模态模型、Agent智能体打开估值天花板，完成从互联网出海公司向全球化AI科技公司转型。
财务排雷(基于2025年年报及2026年一季报)
营收高增确定性强，阶段性亏损源于AI战略投入
2025年全年，公司实现营业收入81.98亿元，同比增长44.78%；归母净利润-15.93亿元，亏损同比小幅收窄0.13%；经营活动现金流净额-7.36亿元，主要系AI短剧前置投放、渠道推广费用前置投入所致。全年综合毛利率68.61%，同比小幅回落4.95个百分点，系低毛利短剧业务营收占比快速提升所致，单业务毛利率仍维持高位。
2026年一季度实现营收25.70亿元，同比增长45.69%；归母净利润-8.87亿元，亏损同比有所扩大；海外收入24.87亿元，同比增长49.29%，增长全部由海外AI业务拉动。值得注意的是，2026年Q1海外业务收入占比已进一步攀升至96.8%，全球化变现能力进一步强化。一季度销售费用15.94亿元，同比大增83.49%，全部投向DramaWave全球市场投放推广，属于战略性前置投入，并非经营恶化。
同时，当期亏损扩大还受到非经常性因素的扰动：3月资本市场波动导致投资业务确认公允价值变动损失2.94亿元，同时投资收益同比减少1.29亿元。该部分属于非经营性短期扰动，后续将随市场波动修复。
AI研发持续加码，短期侵蚀利润，长期构筑技术壁垒
2025年全年研发费用16.8亿元，持续投入天工多模态大模型、Agent智能体、AI视频生成技术迭代；公司明确后续仍将维持高强度研发投入，抢占全球AIGC内容赛道份额。
资产负债结构健康，无大额偿债压力，回购动作偏谨慎
挂牌配资入口22025年末公司资产负债率为22.68%，期末货币资金17.89亿元足以覆盖6.13亿元的短期借款，短期偿债压力可控；但受AI短剧前置投放及推广费用激增影响，全年经营活动现金流净额由正转负至-7.36亿元，需持续关注后续回款与费用投放的平衡。
资金面与技术面
资金面
7月2日成交额67.59亿元，换手率13.47%，全天振幅18.55%，分时走势呈现低开震荡、午后直线拉升、高位震荡形态；早盘低开消化前期获利盘，午后受天工AI ARR破8亿美元重磅利好刺激，巨量资金进场扫货，收盘站稳全天高位。当日主力资金净流入8.67亿元，位列ChatGPT板块个股第一；北向资金波段回流，前期连续小幅减仓态势终结，资金一致预期AI商业化超预期。
技术面
元股证券:ygzq.hk收盘45.55元，盘中最高46.89元，最低39.36元；52周高点57.22元，52周低点33.01元。7月2日收放量大阳线，下探回踩支撑后强势反转，多头情绪彻底回暖。短期上方压力位47-49元(前期密集成交区+年线压力)，强压力52-57元(52周高点区间)；下方第一支撑43元(日内均价)，强支撑39.5-41元(近期震荡箱体下沿)。
催化事件
7月2日大涨核心催化：
① 公司盘后官宣重大利好：天工AI业务2026年二季度ARR突破8亿美元，AI短剧ARR超7亿美元，DramaWave完成AI原生转型，商业化落地超市场预期；
② 全市场AI应用板块集体走强，ChatGPT概念整体主力资金大幅净流入，板块情绪共振拉升；
③ 天工SkyClaw智能体模型持续迭代，企业级AI赋能、B端商业化落地预期升温，打开长期估值想象空间；
免责声明
以上分析仅基于公开财报、交易所公告、公司官方披露信息及市场公开数据进行基本面逻辑拆解与行情复盘，不构成任何投资建议、买卖时机推荐及个股评级。潜在风险包括：AI营销投放费用高企导致盈利兑现不及预期、海外地缘政策及合规监管风险、AI短剧行业竞争加剧、大模型研发迭代不及预期、汇率波动冲击海外收入、资本市场AI板块情绪大幅波动等。投资有风险，入市需谨慎。
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