砸钱收购亏损标的，黑芝麻智能急了？

　　（来源：吴迪国际金融报）为什么别人总赚钱

　　7月15日，“中国智能驾驶芯片第一股”黑芝麻（维权）智能报收11.33港元/股，上涨1.43%，最新市值为80.7亿港元。

　　前一日晚间，黑芝麻智能披露一份公告显示，其对于亿智电子科技有限公司（下称“亿智电子”）的收购事项终于落地。从去年12月2日公布拟收购公告，到如今收购落地，黑芝麻智能花费约7个月终以4.78亿元成功收购亿智电子60%股权。

　　4.78亿收购亏损标的

　　7月14日，黑芝麻智能发布公告，宣布完成对亿智电子的收购事项，收购以“股权转让+增资”的组合实现。

　　公告显示，黑芝麻智能通过其在武汉设立的SPV（黑芝麻智能为本次股权转让及增资事项在武汉设立的特殊目的公司）以4.578亿元受让原股东合计持有的32.84%老股，再以约2022万元认购新增注册资本，取得增资后40.44%股权，两大动作合计间接持有亿智电子60%控股权。

　　此举落地后，亿智电子成为黑芝麻智能的非全资附属公司，其财务业绩将综合入账至黑芝麻智能的综合财务报表。

　　亿智电子成立于2016年7月，总部位于珠海，公司以AI机器视觉算法和SoC芯片设计为核心，产品覆盖SA（智能车载）、SH（智能硬件）、SV（智能安防）三大系列，算力区间集中在0.5T—2T。早在2019年，公司便量产了搭载自研NPU的端侧AI SoC，成为业内较早实现“算法+芯片”软硬协同的厂商。目前该产品已经投入智能车载领域、智能硬件和安防领域。

　　黑芝麻在公告中提到，亿智电子在低功耗、高性价比AI SoC领域的积累将补齐公司中低算力产品线，实现0.5TOPS到1000TOPS及以上的全梯度算力生态。在此基础上，黑芝麻不再是单一的自动驾驶芯片供应商，而是将业务向智能云台、运动相机、AI眼镜、扫地机器人等场景延伸，为客户提供涵盖轻量化视觉感知和高阶自动驾驶的一站式算力解决方案。

　　不过，从财务数据来看，被收购的亿智电子当前成色并不算亮眼——公司仍处于持续亏损之中。

　　根据黑芝麻智能6月2日在港交所披露的公告，亿智电子2023年至2025年分别实现营收8952.1万元、1.33亿元、1.73亿元；同期经营亏损分别为6681.5万元、4084.6万元、3280.5万元；年内全面亏损总额分别为1.12亿元、8667万元、8675.6万元。

　　在此财务底色之下，收购公告中披露的业绩承诺却颇为激进：亿智电子需在未来三年实现营收大幅跃升，同时经调整净利润须达成扭亏为盈。

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　　具体来看，收购完成后，亿智电子需满足以下业绩目标：收入方面，2026年不低于3亿元，2027年不低于4亿元，2028年不低于5亿元；经调整净利润方面，2026年不低于500万元，2027年不低于3500万元，2028年不低于5000万元，三年累计不低于9000万元。

　　当然，黑芝麻智能也为业绩不达标预设了相应的约束机制。根据方案，若亿智电子2026年收入低于2.1亿元、2027年低于2.8亿元、2028年低于3.5亿元，或经调整净利润2026年为负、2027年低于1400万元、2028年低于2000万元，黑芝麻智能则有权要求管理层股东按各自持股比例，以总价人民币1元或法律允许的最低代价，将直接及间接持有的目标公司合计20%股权（以增资事项完成后注册资本为准，对应注册资本人民币1000万元）转让给本公司指定人士。

　　急需“第二增长曲线”

　　实际上，作为收购方的黑芝麻智能，自身处境亦不容乐观。

　　黑芝麻智能成立于2016年，总部位于武汉，2024年在港交所主板上市，是国内智能汽车计算芯片领域的头部企业之一。根据2025年全年财报，公司整体营收达8.22亿元，同比增长73.4%。其中，辅助驾驶产品及解决方案仍为绝对主力，去年全年该业务实现营收6.87亿元，同比增长56.8%，占总营收的83.58%。

　　然而，这样的营收规模在智驾芯片赛道中并不算突出。相比之下，地平线2025年财报显示，其产品解决方案业务营收大幅跃升至16.2亿元，同比增长144.2%，授权及服务业务营收达19.4亿元，增长17.4%——仅此一项便已超过黑芝麻智能的整体营收。而全球车规级智能驾驶SoC芯片巨头Mobileye，2025财年全年总营收达18.94亿美元，二者体量更是差距悬殊。

　　或为应对智驾芯片市场竞争，黑芝麻智能正试图开辟第二增长曲线。

　　据公开报道，早在2024年底，黑芝麻智能便已启动具身智能业务的战略布局。2025年年初起，其机器人计算平台业务已开始贡献营收，并与客户合作实现项目落地。2025年财报亦印证了这一进展——全年具身智能解决方案收入达0.96亿元。

　　正式的官宣则发生在去年11月，黑芝麻智能召开发布会，推出SesameX计算平台，高调宣布进军人形机器人赛道。彼时，创始人兼CEO单记章表示，作为人工智能计算平台公司，黑芝麻智能在智能汽车产业积累的研发与量产经验，将直接赋能机器人领域的新应用。从这一战略方向来看，亿智电子的产品线或许正是收购的重要考量之一。

　　就目前来看，在产品结构上，黑芝麻智能的核心业务聚焦于车规级高性能AI芯片研发，主力产品包括华山A2000系列（算力250TOPS—1000TOPS）及武当C1200跨域融合芯片，主要面向L2—L4级自动驾驶及舱驾一体方案。

　　值得一提的是，目前黑芝麻智能的财务压力不容忽视。2025年财报显示，其全年研发开支达14.35亿元，已远超整体营收；净亏损达14.24亿元，由盈转亏。

　　财务承压之下，再斥资4.78亿元收购一家尚处亏损状态的企业，究竟能为黑芝麻智能打开多大的增长空间，或将成为未来行业关注的焦点。

记者吴迪

文字编辑马云飞

版面编辑孙霄

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